人工智能（AI）在美股近几轮涨势中至关重要，这是不争的事实。尤其是，表现亮眼的芯片制造商股票在标普500指数中正占据越来越重要的地位，不断推动股市创下历史新高，但同时也引发了人们对涨势能否持续的担忧。
上周五的抛售潮加剧了这些担忧：标普500指数下跌1.2%，创下3月以来最大单日跌幅，而芯片制造商指数（费城半导体指数）也下跌了4%。
然而值得注意的是，在2026年的大部分时间里，这两项指数都呈现同步上涨的态势，少数几家半导体公司更是贡献了标普500指数今年8%涨幅的一半以上。这些“少数”包括牛市中的“常胜将军”英伟达、今年迄今涨幅超400%的闪迪（SanDisk Corp.）以及股价翻番的美光科技（Micron Technology Inc.）。
受人工智能行业对芯片需求的推动，芯片股的上涨提振了标普500指数，使其在中东战乱和油价飙升的背景下依然保持走强。与此同时，芯片股目前占标普500指数的18%，创下二十多年来的新高。
分析人士警告称，这种集中度的增加可能会加剧整体市场的抛售，一旦市场动能发生转变或芯片需求降温——对于一个以繁荣与萧条周期著称的行业来说，这始终是一个潜在的风险。
Truist Advisory Services首席投资官Keith Lerner表示：“当集中度如此之高时，就更容易受到这些突发波动的影响。即使基本面支撑着，事物也不会永远直线发展。”
乐观派观点
目前来看，推动这轮上涨行情的支出似乎短期内不会放缓，科技巨头们正竞相扩大计算能力。预计今年支出最大的四家公司——亚马逊、微软、Alphabet和Meta Platforms——将投入近7000亿美元用于资本支出。据估计，未来五年资本支出总额将接近5万亿美元。
与此同时，科技公司利润飙升，标普500指数中半导体相关公司的盈利有望在第一季度同比增长84%。一些公司的盈利预测更是惊人：分析师预计，美国最大的内存芯片制造商美光科技2026年的盈利将增长670%，达到658亿美元。
“只要盈利持续加速增长，我们就不太担心，”纽伯格伯曼集团（Neuberger Berman）多元资产联席首席投资官Jeffrey Blazek表示：“股价上涨的同时，盈利也相应增长，而且没有迹象表明这种增长势头正在减弱。”
许多投资者也相信，人工智能服务在整个经济中的普及将打破繁荣-萧条周期，因为对计算能力的持续增长需求将使芯片销售保持稳定。
“人们低估了人工智能所需的产能，而我们至今仍未达到目标。需求量巨大，”Grenadilla Advisory创始人兼首席执行官Anna Rathbun表示：“这意味着你可以对收入增长的可持续性充满信心，尤其是在基础设施领域。”
悲观派观点
然而，与Alphabet和苹果公司等拥有庞大业务和跨行业主导地位的科技巨头相比，半导体公司更容易受到商业周期波动的影响。芯片制造商的繁荣时期之后通常会迎来衰退期，届时需求放缓，定价权减弱，盈利下降。
投资者很难把握此类事件发生的时机，而且往往伴随着残酷的抛售。2022年科技股进入熊市时，费城半导体指数暴跌近50%，英伟达股价更是下跌近70%。相比之下，纳斯达克100指数下跌幅度高达36%，一些大型科技股的跌幅相对较小。
目前来看，很少有投资者能够预见到这样的结果。不过，近几周来，警告之声也不绝于耳。电影《大空头》主角原型、曾精准预言2008年美国次贷危机的投资大佬迈克尔·伯里（Michael Burry）上周建议减少对科技股的投资，他将当前的市场比作“一场血腥车祸即将发生的现场”。
同样，BTIG的首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，他预计半导体指数在经历了“抛物线式”上涨后，将从目前的水平下跌超过20%。
“超大规模数据中心运营商一直在持续增加资本支出，但总有一天这种情况会趋于稳定甚至逆转，”他说道：“到那时，我们可能会看到芯片行业出现相当大的调整。”
（文章来源：财联社）
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